中国证监会16日晚间公布对万家文化的行政处罚决定书，对黄有龙、赵薇、孔德永实施5年证券市场禁入，并对万家文化、龙薇传媒处罚款60万元，对孔德永、黄有龙、赵薇、赵政处罚款30万元。至此，历时一年有余的龙薇传媒拟收购万家文化事件告一段落。

　　事件源起于2016年11月2日，演员赵薇控股的龙薇传媒成立，注册资本200万元。但注册资本未实缴到位，也没有开展业务。仅51天后，龙薇传媒即与万家集团签订股份转让协议，拟收购万家文化29.135%股份。

　　然而，收购一事刚拉开帷幕就备受市场关注。收购公告后仅20天，在上交所的问询下，龙薇传媒通过万家文化披露收购资金来源，在其用于拟收购的30.6亿元资金中，自有资金仅0.6亿元，杠杆率达到惊人的51倍。

　　问询同时，龙薇传媒的融资也越发不顺。2017年2月13日，因融资问题，收购计划“缩水”至3200万股、5.29亿元，不足原协议两成。3月31日，万家文化再发公告，终止股份转让事项。

　　龙薇传媒认为“贸然公告”行为不构成误导市场。其辩称，公司成立后的经营活动、资金筹集不应成为信披违法的考量；证券法规定达成收购协议后，必须三日内公告，因此“贸然公告”的指责不能成立。

　　证监会驳斥称，公司法有关于社会公德、商业道德、诚实守信等社会责任要求，不允许借“意思自治”“契约自由”为名误导投资者，收购行为必须严格恪守证券法等证券市场法律法规的监管；龙薇传媒对其资金实力描述也有误导性；且收购行为有违常理。

　　资金实力描述也被认为有误导。龙薇传媒曾披露，赵薇及其配偶黄有龙投资有多家上市公司股权，截至12月31日，相关资产总价值约56.63亿元。但在融资受阻时，却称大部分资产在境外，无法调动“还款能力”。

　　行政处罚书中对此判定，龙薇传媒在自身境内资金准备不足，相关金融机构融资尚待审批，存在极大不确定性的情况下，以空壳公司收购上市公司，且贸然予以公告，对市场和投资者产生严重误导。

　　关于虚假陈述、重大遗漏，证监会在行政处罚决定书中列了不少于三条。龙薇传媒则多以“不知道”“没义务”等辩解。

　　证监会通过多方调查进行逐一驳斥。包括，融资额度30亿元当天就有人微信告诉了赵政，甚至在部分笔录里，也提到“如果银行同意提供30亿元”；融资审批失败对收购事项有重大影响，必须披露；对另一融资方银必信未能准备足够资金这一重大事项，也未及时披露等。

　　自龙薇传媒宣布收购开始，万家文化股价经历“过山车”。截至2017年7月21日，万家文化收盘报9.03元，较*高点重挫逾六成，与2016年11月28日首次停牌前的股价相比也下跌了45.2%。

　　证监会调查发现，龙薇传媒在未进行资金充分筹备情况下，运用高杠杆收购境内上市公司，在股权转让协议签署后才着手寻求金融机构融资，并且短时间内不断变更控制权转让事项，后又完全终止股权转让。

　　证监会认为，以上事实足以认定龙薇传媒的行为，“造成万家文化股价大幅波动，引起市场和媒体高度关注，严重影响了市场秩序，损害了中小投资者的信心，影响了市场的公平、公正、公开。”

　　根据行政处罚决定书，万家文化、龙薇传媒被处以60万元罚款，赵薇、黄有龙等当事人被处以30万元罚款。区区数十万元的惩戒难免让市场产生处罚过轻的质疑。

　　然而，按照现行证券法，这已经是监管机构在查处信息披露违法时，能够给予信息披露义务人及直接责任人的“顶格”处罚。

　　事实上，无论是信息披露违法，还是欺诈发行、内幕交易，违法成本和收益之间的严重失衡，一直是困扰资本市场的顽疾。新一轮证券法修订，也将大幅提高违法成本作为重点之一。